富腾优配 PTA | 多驱动力交织约束PTA涨跌边界

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　　导语>>

　　市场由聚焦地缘争端及美国在贸易战中对中国表现出更为缓和的态度，聚酯板块随原油反弹修复偏低估值，然归咎于需求端的限制，涨势明显受限，因挺加工费，聚酯瓶片大厂计划减产20%及涤纶长丝大厂计划减产10%-15%。尾盘担忧原油供应端风险，原油大跌拖累，但聚酯产销放量且现实需求稳健，PTA市场表现抗跌。

　　核心逻辑：

　　成本：关税贸易摩擦、地缘争端有不确定性，PX低工费、低估值；

　　供需：终端受关税及季节性影响仍趋弱，聚酯短轴累库缓和但仍承重，产业供需双减结构，4-5月维持去库通道。

　　一富腾优配

　　产业利润分配：全线亏损

　　截至本周（20250418-0423），产业链价格整体呈现上涨，石脑油、PX、PTA环比分别+3.94%、+1.60%、+0.55%。聚酯产品跟进不足阴跌出货为主，长丝、切片、短纤环比分别-2.26%、-0.78%、-0.73%，仅瓶片环比+0.39%。利润方面，PXN周均环比-5.76%至165.9美元/吨，PTA加工费同步收窄，环比-11.79%至281元/吨。聚酯板块权限亏损。

　　二

　　供应环境：PTA产量、产能利用率双升

　　本周，福建百宏、逸盛大化2#重启，已减停装置延续检修。至周三，PTA产能利用率至81.49%，环比+5.09%。周内产业供应增量大于需求增量，仍持续去库。周内检修装置重启，供应回升叠加社会库存及买盘情绪抑制，现货基差有所松动。本周及下周主港交割及仓单05升水10-18，贴水7-10成交，5月主港交割至05升水10附近成交。

　　三

　　需求环境：产业去库聚酯刚需稳健富腾优配

　　遭遇季节性及关税限制，市场普遍缺单，终端织造持续降温。基于产业链权限亏损，PX-Brent价差降至近5年来低位，聚酯瓶片企业挺基差及加工费，有计划检修预期。涤纶长丝企业亦有减产意向，但随着周三尾盘产销放量，库存得到适度缓和，聚酯负荷暂维持高位。截止聚酯产能利用率周三至91.99%，环比+0.22%。

　　短期当中，原油在OPEC+增产、地缘摩擦及两大贸易体关税风波中仍有宽幅整理预期。上端PX-N低位，但市场缺乏计划外损失，而PTA计划检修将逐步集中兑现，主流供应商减少5月合约25%比例供应，下游聚酯需求现实及预期则有博弈，预期PTA市场价格仍有支撑，现货基差走坚。宜关注关税政策变量牵引下的原油支撑及国内政策托举。

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