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文章来源：财联社
周五（2月6日），比特币一度向下触及60000美元，日内跌超11%。与去年10月初创出历史新高的12.6万美元相比，比特币已下跌超52%。
此次大幅度回调对主要的加密货币股票造成了沉重打击，其中迈克尔·塞勒（Michael Saylor）领导的比特币储备公司Strategy（MicroStrategy）所受冲击尤为严重。
惨淡的业绩
周四（2月5日），Strategy顶着数字资产市场的压力，公布了其2025年第四季度的财报。
Strategy的季度净亏损达到124亿美元，每股收益为-42.93美元，远低于预期的2.97美元。亏损主要源于会计准则要求的按市值计价（mark-to-market）带来的174亿美元未实现公允价值损失。这一巨大差距引发了对公司财务健康状况和战略方向的质疑。
截至2025年12月31日，该公司持有713，502个比特币，总成本为542.6亿美元，平均每枚成本为76，052美元，仍保持这其作为全球最大比特币企业持有者的地位。但是，这也是该公司自2023年以来，其比特币持仓市值首次跌破其累计成本价。
在投资者对业绩的失望情绪中，Strategy股价周四重挫17.1%。不仅抹去了美国大选后的所有涨幅，也导致该股较2024年11月的历史高点下跌了近80%。
然而，尽管出现亏损，但Strategy到2025年底仍持有23亿美元的现金及现金等价物，较上年大幅增长，这得益于其建立的美元储备。相比之下，截至2024年12月31日，其仅持有3810万美元。
公司的季度营收也超出预期，达1.23亿美元，高于预测的1.1881亿美元，超出3.53%。
至于未来展望，公司计划在未来七年内将每股含比特币数量翻倍，并通过其数字信贷策略，目标实现5-14%的年度比特币收益率。Strategy还计划继续开发其Stretch产品，并探索数字货币产品的合作伙伴关系。
资产负债情况
随着比特币价格目前已跌至约6.3万美元（显著低于公司约7.6万美元的平均持仓成本），Strategy庞大的比特币资产组合实际上已陷入账面亏损。
Strategy背负着82亿美元的可转换债务，虽然Saylor强调公司拥有22.5亿美元现金储备，足以覆盖未来两年的利息和股息支付，且没有保证金追缴风险，但市场担忧依然存在。
公司首席执行官Phong Le在谈及公司资产负债情况（包括可转换债券）时表示，“我们的杠杆率仅相当于高收益企业的三分之一。”
他分析称，即使比特币价格暴跌90%，公司持有的比特币储备价值仍足以覆盖可转换债务。但他也坦言，若出现这种极端情况，公司将无法仅靠出售比特币来清偿债务。
Phong Le指出，“如果我们无法实现‘债转股’，也会寻求其他债务重组方案。”这番表态暗示了公司希望将可转换债券转为优先股的目标。不过该方案将带来约9亿美元的年利息成本。
此外，作为反映公司股价与比特币持仓价值关系的核心指标，Strategy公司的市场净值（mNAV）目前已降至1.09倍。尽管仍保持小幅溢价，但这一数值已远不及比特币上涨周期中出现的高倍数水平。
若市场净值进一步滑向1.0倍，将意味着市场热情消。而目前。投资者显然认为，其股价已难以超越所持比特币的内在价值。
Saylor怎么说？
对于公司的最新业绩，公司联合创始人Michael Saylor表示，“比特币是数字资本。我们相信它。”不过不同以往“坚定只买不卖”的态度，Saylor在财报电话会上承认，“出售比特币也是一个选项”。
整体来看，Saylor在财报电话会议上仍保持乐观，他表示，“我们迎来了一位支持加密货币的总统。他将政治称为加密货币投资的根本要素”，甚至，Saylor还特别指出，特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什（Kevin Warsh）也是一位加密货币支持者。
Saylor随后将话题转向量子计算的威胁，他刻意淡化了这一风险，称“至少还需要十年或更长时间才会构成真正威胁”。他自信地表示，“如果比特币需要升级，全球共识自然会形成。”
公司联合创始人Andrew Kang补充道，“我们的目标是随着时间系统性地增加每股比特币数量”，他强调公司对比特币增长和股东价值的战略重点。
尽管公司管理层试图维持乐观基调，将盈利能力描述为遥远的前景，但目前行情来看，在比特币跌破成本价、融资渠道收窄的当下，投资者正面临着严峻的现实检验。
虽说特朗普公开支持并持有加密货币，比特币价格仍在周四跌破2024年大选后的低点，这反映出市场对特朗普推动联邦政府购买比特币等加密货币的承诺持怀疑态度。美财政部长贝森特周三向国会明确表示，自己无权对比特币实施救助。
（财联社 周子意）
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责任编辑：朱赫楠
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